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老板电器跌停白马股回落,谁还在坚定地买买买?

楼主:朝阳永续 时间:2018-04-12 05:17:36

得益于业绩的稳健增长,老板电器成为了十倍牛股的典型代表。但是“成也萧何败也萧何”,一纸业绩快报,将老板电器封死在跌停板上。昨天晚间,公司同时发布了2017年度业绩快报和2018年第一季度业绩预告。由于业绩低于市场预期,特别是去年四季度单季度出现严重下滑,今天股价一字跌停。从盘后的龙虎榜数据来看,出现了多家机构以及深股通专用席位博弈的现象,最终机构大幅净流出8000多万元,深股通则是继续净流入。


01

 厨房里的十倍股 业绩不及预期 


昨天晚间,老板电器的业绩公告发布后,就在投资者中炸开了锅。老板电器于2010年登陆资本市场。从2013年初开始,其股价就一路攀升,期间涨幅超过10倍。市值从上市之初的40多亿元到如今的400多亿元,是A股市场少有的十倍大牛股。但是一直稳健的业绩却突然放缓。


具体来看,老板电器2017年实现营业收入69.99亿元,同比增长20.78%;实现净利润14.50亿元,同比增长20.18%。此前,公司发布的业绩预告显示,预计2017年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期变动幅度为20%-40%。也就说,公司实际的净利润增长只达到了当初预测范围的下限。


2017年度业绩不及市场预计,主要受到四季度的拖累。统计数据显示,老板电器2017年四季度单季度实现营收20.11亿元,同比11.14%。而在三季度,公司的营业收入增幅为22.60%,四季度的增速直接腰斩。除了营收外,四季度净利润也出现了严重下滑,实现归母净利润4.90亿元,同比下降3.09%。而在三季度,公司的净利润增速为30.24%。


(图:老板电器营业收入及净利润情况)

(数据来源:朝阳永续整理)


对于业绩不达预期,机构的观点基本一致,除了2016年四季度有大额所得税返还导致同比基数偏高外,将矛头直指房地产调控、原材料涨价等因素。根据广发证券的分析,去年四季度有三个因素导致公司营收下滑: 1)行业受地产影响,需求减弱,Q4线下增速放缓;2)2017年7月1日公司线上产品提价,导致份额下降,从而线上收入没有增长;3)由于记账方式改变,京东有8500万从收入直接冲抵费用,即收入同比减少8500万。


导致公司四季度净流入微降的原因则是:1)原材料涨价、高毛利电商渠道增速下滑导致整体毛利率同比下降4.6pct;2)品牌宣传投入加大;3)政府补贴减少。


02

 资金博弈 深股通仍选择买入 


今天老板电器的罕见跌停,资金的态度非常关键。从以往的资料来看,机构资金一直都对该股有所青睐。


从盘后交易所公布的龙虎榜数据来看,总共出现了5家机构的身影。其中2家位于买三、买四的位置,3家位于卖二、卖三、卖五的位置,机构大幅博弈的迹象非常严重。数据显示,今天机构共计净流出8186.61万元。另外,深股通专用席位也非常活跃,分别位于买一和卖四的位置,相比于机构的净流出,今天深股通逆势净流入1111.97万元。


(图:老板电器2月27日龙虎榜)

(数据来源:朝阳永续整理)


其实,自从深股通开通以来,老板电器就一直是资金追捧的焦点。从2017年3月17日有纪录数据以来,深股通的持股比例从2.72%大幅攀升至10.65%。而且,从深股通资金在A股中的持股排名来看,由当时的第7位一度蹿升至第1位。目前,老板电器一直和海康威视争夺榜首的位置。


(图:老板电器中深股通资金占比变化)

(数据来源:朝阳永续整理)


另外,从老板电器的前十大流通股东来看,也可谓是星光熠熠。2家QFII、1家全国社保基金、3家证券投资基金、1家投资公司。此前老板电器的股价飞涨,离不开这些资金的支持,但是当业绩出现下滑时,不知道他们会作何选择。


(图:老板电器前十大流通股东)

(数据来源:Go-Goal金融终端)


03

 增速放缓 白马股危险了? 


老板电器业绩下滑,无疑给市场抛出了一个疑问,涨幅过大的白马股是否有风险。首先对于老板电器,虽然出现了单季度业绩下滑,但是机构依然看好其成长性,中金公司认为2017Q4如此低的业绩增长速度有特殊性。国内大型厨房电器市场依然处于成长期,作为龙头公司,未来市场份额有继续提升的空间。


另外,从公司发布的一季报预告来看,预计今年一季度将实现盈利2.77亿元至3.27亿元,比上年同期增长 10%~30%。对此,天风证券预计老板电器将进入新阶段,未来将以更加平稳的趋势增长。17-19年收入增速调整至20.78%、20.33%、21.75%,净利润增速调整至20.19%、21.58%、20.06%,EPS为1.53、1.86、2.23元/股(前次预测为1.69、2.20、2.80元/股),分别对应32.85x、27.02x、22.51xPE。


而从历史走势来看,此前广发证券统计了从2000年以来申万一级28个行业的涨幅排名,梳理了每年涨幅前5和后5的行业在次年的排名概率分布,得出的统计数据显示,当年领涨的行业次年变差的概率较高,而当年垫底的行业次年变好的概率较高。从历史经验来看,家电、食品饮料两个行业的“强势动量”已延续2年,18年落入涨幅榜后列的概率高于继续走强的概率。


(图:连续2年涨幅前5行业第3年的涨幅)

注:红色底纹为连续2年涨幅前5,绿色底纹为第3年涨幅跌至后5

(数据来源:广发证券)


安信证券此前也发布报告称,A股没有哪年的逻辑是上年的复制。2013年,经济下行看转型看新兴,趋势在小盘股,大盘股没机会!2014年,改革牛,大盘股很有机会!2015年,牛市?熊市开始了!2016年:熊市?慢牛开始了!2017年:经济下行看固化看龙头,趋势在大盘股,小盘股没机会!2018,准备好投资主线逻辑的转变。看好科技G2,成长复兴,核心抓手创业板指。


你认为资金还会继续抱团白马股吗?


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